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  • 众多亲戚突击参股 宁波慈星信贷销售涉嫌会计操纵

  • 时间:2011-12-14 新闻来源: 财经网
  •   宁波慈星主要生产针织生产行业用的电脑针织机械,主要供各大制衣厂购买使用。从招股书上披露的委托贷款及担保贷款情况来看,宁波慈星对客户的贷款利率及担保费率相当优惠。

      【《财经》综合报道】宁波慈星股份有限公司(“宁波慈星”)于本周二(13号)上会,公司主要生产针织生产行业用的电脑针织机械,主要供各大制衣厂购买使用。投资快报报道,通过查阅招股书发现,宁波慈星的“分期付款卖衣车”销售模式,其经营业务和投资业务之间存在一定的模糊地带。公司的买方信贷条件与目前市场现状相比,其优惠简直是到了一个夸张的程度。令人怀疑是不是其有意为之,从而达到用投资性收入补贴销售收入,将“投资性现金流”转为“经营性现金流”的目的。另外,公司大股东的众多关联人士在公司上市前一年突击入股,也存在极大的利益输送嫌疑。

      买方信贷,是投资性业务还是经营性业务?

      宁波慈星在招股书中,花了较大篇幅对公司的“买方信贷”模式进行了说明。买方信贷,简单来说,就是通过公司委托贷款或者向银行担保,让下游的针织机械买家可以先付首付拿到机械,然后剩余款项在以后年度还清。公司称:这种模式“顺利地解决了毛衫针织厂商临时性设备升级资金压力的难题,也为公司成功抓住电脑针织横机升级换代的市场机遇奠定基础。”但是经过简单的计算就可以发现,宁波慈星的买方信贷条件与目前市场现状相比,其优惠程度有些过于夸张,甚至可以说,没有买方信贷就无法实现公司的收入增长。

      从表1-1中可以看到,公司的买方信贷业务一直在主营收入中占有重要比例。从2008年至今,买方信贷销售占总收入的比例基本在65%-70%之间。另外从2009年开始,买方信贷业务速度开始急剧增长,其中2009年增长了233%,2010年增长了150%。2011年上半年有所放缓,但也增长了63%。基本上,公司的买方信贷业务增长时段,恰恰和中国收紧信贷、借贷环境恶化的时段一致。

      从招股书上披露的委托贷款及担保贷款情况来看,宁波慈星对客户的贷款利率及担保费率相当优惠。历年的委托贷款利率均在5-6%之间,担保费仅在2011年收取了约0.03%。而根据公开资料,目前江浙一带市场的民间贷款利率平均高达24%左右,担保费为3%水平。两相对比,公司所提供的买方信贷条件均大大低于市场价。从表1-2至1-4计算可得,公司在每年的贷款及担保差额达到了3000-4000万元的水平。另外,从公司披露的买方信贷销售单价来看,其买方信贷业务所销售的机器,平均单价要高于以客户自有资金采购的机器单价。按照这部分的单价差异计算,公司在2010年和2011年均获得了客观的收入提升,其中2010年的收入提升影响约有1.2亿元,2011年上半年的收入提升影响有6000万元(按年化计为1.2亿左右)。为什么公司要以如此优惠的价格借钱给客户呢?而客户又为什么要以比较高的价格水平来购买公司的机器呢?

      一位审计资深从业人士表示,买方信贷是一种促销政策。通过买方信贷,客户等于是获得了一笔贷款,这对于目前社会资金普遍短缺、银行贷款难的现实情况来说,意义非常重大。因为客户可以获得优惠的贷款,因此即便货物价格较高也能够接受。但是从会计上而言,如果买方信贷的条件过于优厚、销售价格过高,等于是公司变相地把补贴的贷款利息转移到了货物销售的收入上面。从而将原本应该计入“投资性”的贷款业务收入及现金流,转到了“经营性”的销售业务收入及现金流上,难免有一定的会计操作嫌疑。

      统计可得,宁波慈星的买方信贷业务在2010年和2011年造成了巨大的会计影响。其中,2010年的影响合计达到了1.5亿元,2011年仅上半年就达到了1亿元。这部分的金额分别占当年净利润的28%和21%。另外,公司为了进行买方信贷业务,需要在银行存入一定比例的保证金,因此自身的资金情况非常紧张。招股书显示,2011年 6月末及2010年末,公司使用受到限制的货币资金余额分别为 5.6亿和5.3亿,占期末资产总额的18.83%和23.79%。公司流动资产扣除存货、使用受限货币资金后与流动负债的比重为0.54、0.48、0.71和 0.83;由于部分货币资金使用受限,使公司存在一定的短期偿债风险。

      众多亲戚突击参股涉嫌利益输送公司招股书显示,在2010年9月8日,即离目前上会仅一年多一点的时间,控股股东孙平范的一众亲戚等关联人士成立了创福投资等公司,通过增资形式以非常低廉的价格获得了公司约40%的股份。

      从招股书披露来看,增资股东里面除了部分外部的投资者以外,还有公司总经理、财务总监等高管,另外还有控股股东的父亲、嫂子、堂兄等与公司经营业务关系不大的人士。招股书表明,这部分增资的股份买入价分别为1.76元和14.12元。以2010年每股净利润计算,PE分别仅为1.09倍和8.72倍。按照创业板目前平均市盈率60倍的水平,简单计算可以得出,一旦公司成功上市,这部分股份将在一年多的时间里急剧增值33亿之巨!这里面,显然存在着巨大的利益输送嫌疑。

      关联公司高价转让成疑宁波慈星还有一点让人感到不解的地方,是其上市前转让其关联企业宁波赛威业务的定价。招股书显示,在业务转让前宁波赛威的客户只有宁波慈星一家,主营业务为向其提供系统底板和换色基座,是宁波慈星2009年和2010年的前五大供应商之一。但是,因为宁波赛威的实际控制人是宁波慈星的总经理郑建林,两家公司之间构成关联交易。因此为了消除利益输送风险,郑建林决定出售宁波赛威除土地、房产以外的其他经营性资产,停止经营电脑横机配件的加工制造业务。

      从招股书披露的内容来看,宁波赛威历年的经营情况并不理想。其中2009年和2010年的净利润分别为50万元和275万元,净利润率只有3.82%和4.55%。宁波慈星也在招股书中强调,“承接相关业务不利于增强公司盈利能力,并加重公司管理运营成本”。但是奇怪的是,郑建林居然可以将宁波赛威的生产性资产以2,994万元的价格转让给宁波三盟机械有限公司。宁波赛威转让的这些资产,不仅没包括升值潜力最大的土地和房屋,而且收购方还要接收相应的企业人员。如果按2010年的净利润275万计算,三盟机械有限公司的这笔投入至少需要11年才能收回,年收益率仅为9%。为何三盟机械宁愿用如此高的价格去收购这批资产?招股书中却只字未作解释。

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