对于股市来说，政策的威力毋庸置疑。从10月底开始，持续多时的紧缩政策出现一些松动预期，二级市场也平地起舞。上海国富投资管理公司投资总监陈海峰认为，当前政策底已经出现，未来中国宏观经济增长依然强劲，反转行情的大幕已经拉开。兴业证券（601377）资产管理部投资经理包丽华则认为，目前依然存在不少利空因素，行情还在“磨底”阶段。
嘉宾：上海国富投资管理公司投资总监 陈海峰
兴业证券资产管理部投资经理 包丽华
主持人：本报记者 陈光
通胀无忧 经济下滑
主持人：请谈谈对通胀走势的判断。
陈海峰：本轮通货膨胀始于2010年一季度，CPI数据由负开始慢慢向上，GDP增速同时也见顶开始往下。整个过程持续到今年的7月份，CPI最高到6.5%，10月份出现一个比较快速的回落，接下来我们认为，通胀会以一个比较快的速度下降，并一直持续到2012年上半年。
包丽华：我们估计在今年11、12月，CPI会降到5%以下。但明年年初下降可能性并不大，进入春节之后，猪肉价格、粮食价格都不排除出现止跌回升的态势，所以明年3月份以前，CPI都可能维持在4%以上的态势，随后可能会降到4%，甚至是3%以下。
主持人：关于猪周期，未来虽然存在春节期间猪肉价格反复的可能，但总体上价格趋势如何？
包丽华：总体上价格还是往下走的态势。一个完整的猪周期大约会持续2到3年时间，这一轮周期从去年6、7月份开始，到现在大概一年半左右。从9月份开始，生猪补栏量增加，排除掉旺季来临的因素，整个猪肉价格还是往下走的。
主持人：关于通胀数据，CPI数据在多少范围之内是可以忍受的？
陈海峰：中国经济增速一直保持快速增长，GDP增长在9%以上，CPI保持5%-6%的水平，我认为不值得太过担忧。
包丽华：总体来看，未来对通胀的容忍度肯定比以前要高，在通胀的具体成份中，劳工成本上升、农产品（000061）价格上升等都是不可逆转的趋势，我们也应该加以适应。
主持人：今年除了控通胀之外，另外一个问题就是保增长。但是二季度以来，宏观经济增速环比出现下滑，10月份的PMI数据也创了近两年来的新低。怎么看最近经济回落的问题？
陈海峰：我认为是正常回落，目前经济还在转型初期，经济增长还是靠投资拉动，内生性因素不强。同时，海外市场也处于缓慢恢复中，三驾马车中出口、消费情况都不乐观，而由于紧缩货币政策，投资冲动也被大大压制，所以整个GDP的回落在所难免。
事实上，如果未来仍然维持从紧的货币政策，我们认为PMI还会创更低的位置。目前，由于市场环境影响，经济需求还是上不去，尤其三季度很多周期品处于旺季的时候，旺季不旺的特征特别鲜明，也都说明如果政策不改变，那么PMI包括GDP增长仍然会在下降通道当中。
包丽华：经济回落态势相对来说比较确定，11月10日公布的出口数据已经滑落到20%以下，未来11、12月预计同比会继续滑落到15%以下。所以，目前出口形势是非常严峻的。投资这一块虽然整体数据相对较高，但最近房地产成交量低迷，后期房地产投资也不太乐观。消费这一块的数据可能有一定的滞后期，如果扣除价格影响因素，今年整个零售总额也就是增长11%左右，相对于去年来讲也有5个百分点的回落。
微观方面，上市公司盈利能力下滑趋势也比较明显。从整个三季报情况来看，虽然A股整体利润增长为20%，但是单季度只有不到15%。如果剔除银行、石化这些市值比较大的板块，其他板块的单季同比增长只有5.6%。估计四季度可能会出现非银行板块单季度净利润同比下滑的现象。所以说，不管是宏观层面还是微观层面，经济预测都会面临大幅度的下调。
