当前，美元走势的主导因素在于避险情绪。近期美元指数从前期将近80的高点回落至77一线。避险情绪似有消退的迹象。不过，我们认为未来美元指数上行的空间仍然是存在的。
市场关注边际改善
近期，市场的关注点有所转移，之前市场纠结于希腊的债务违约是否会发生，而当前市场似乎已经产生了这样的共识，即希腊债务更大规模的违约将不可避免。
当前，希腊债务问题的前景正变得越发清晰。由于意外的经济形势恶化，债权人方面提出的赤字率目标已经很难达到。目前希腊在衰退的泥潭中越陷越深，危机不仅抑制了希腊国内的需求，而且也开始影响到整个欧元区的需求。在内、外需回落的夹击之下，希腊短期内几乎没有实现复苏的可能。市场判断一国债务可持续性看的是一国债务负担率是否会在远期收敛，而一国债务负担率取决于其经济增长率、再融资成本（国债收益率）和赤字率。援助本身可以抑制债务负担率的过快增长，但是却不能改变上述三个变量的变动方向。因此，希腊更大规模的违约路径已经清晰，市场对此也有了充分的认识。
既然如此，希腊债务大规模违约本身已经在市场表现中得到充分反映，能够在边际上改变市场变量的因素就在于希腊债务违约的影响。当前最关键的问题是，希腊债务是有序违约还是无序违约，希腊债务违约对于银行体系会有怎样的影响，风险是否会传递到其他国家。这些问题的答案很多都来自于欧元区各国政府的反应，从目前欧元区各国的反应来看，德、法等核心国家已经充分释放了如下信号：核心国家将会扞卫欧元区的稳定。
心有余，力足么？
上面我们说到欧元区国家已经释放了拯救市场的信号，那么欧元区核心国家是否有能力来应对可能发生的风险呢？
在做这样的分析之前，首先需要搞明白风险是如何传播的。首先，希腊发生大规模的主权债务违约，希腊国内的居民部门和银行体系将受到波及。其次，对于希腊具有较大风险敞口的银行将因为资产减记资本金不足，同时由于储户和同业市场对手对银行的信心不足，流动性风险也将发生。最后，欧元区各国国内银行因为希腊债务问题可能需要利用财政资金国有化部分银行，从而加重其债务负担。此外，如果考虑投机冲击和羊群效应的存在，希腊的债务违约可能会直接导致另外四个债务核心国家的国债收益率飙升，从而直接恶化债务稳定性。
对于上述传播链条上的各项风险，又有什么样的政策可以应对呢？首先，在希腊违约的这个节点上，三驾马车（Troika）很有可能会牵头组织有序违约，防止羊群效应的发生，防止市场过度反应造成的风险。其次，当风险波及到银行体系的时候，欧央行可以出手注入流动性以防控流动性风险。而对于银行资本金的补充则需要欧元区各国政府动用财政资金补足，这个规模可能是3500亿。以欧元区各国的财政实力，这个数目并不会冲击欧元区的根本。最后，对于其他国家主权债务可能受到的冲击，欧央行也可以在满足法律规定的情况下买入其他国家的国债，从而压低国债收益率。
不要忽视风险点
对于美元的走势，我们认为短、中期仍不宜轻言放弃美元多头的观点。且不论美国当前在经济增速、利差等基本面因素中仍占据优势，即使就欧债危机本身，风险点也随处可见。其中，最值得担心的主要有两个风险。
一是拯救银行体系的问题。虽然欧元区银行体系因希腊债务危机而发生的资本金不足数量相对有限，但是其在各国的分布却是不均匀的，这里可能需要国际合作。此外，近期对于德克夏银行的援助资金完全由比利时负担，而法国仅仅是参与了后期担保，这表明德、法等核心国家可能并不愿意承担其他国家的银行体系风险，这可能是一个较大的隐藏风险，值得关注。
二是，目前尚不能排除南欧其他国家违约的可能性，特别是南欧各国，都有自己的短板。意大利的问题在于债务余额过高，一旦在控制国债收益率和赤字率上稍有不慎，就有可能会导致债务违约的风险大增；葡萄牙的工会势力强大，其对于财政整固方案的反弹值得关注；西班牙的房地产市场尚未见底，银行体系也非常脆弱。上述因素都是值得关注的，这些国家出现问题并非没有可能，市场对此需常怀谨慎之心。
