大公今日宣布将意大利共和国（以下简称“意大利”）的本、外币国家信用等级从A-下调至BBB，评级展望为负面。
大公表示，自2011年7月大公将意大利信用等级列入负面观察名单，负面观察期间意大利形势的变化验证了其判断。市场融资环境更趋恶化，外需下降使经济增长的动力逐渐丧失，银行业稳健性和流动性面临的挑战日益严峻，意大利对欧洲央行购买其债券的依赖程度逐渐加深，政府偿债能力进一步下降。
下调意大利国家信用等级的主要原因阐述如下：
一、过渡政府的组建使意大利得以暂时实现政治平衡，但执政基础的脆弱性和民众的反对压力使其难以有效改变积重难返的经济形势和不断恶化的市场融资环境。债务危机的不断恶化迫使各党派在本年度11月中旬暂时搁置分歧组建了过渡政府，此举虽能在短期内使紧张的市场情绪得到一定缓解，但意大利长期面临的经济增长困境和债务负担沉重等问题已经积重难返，且新政府面临内部执政基础不牢和外部民众反对的双重压力，一方面各政党对新政府支持的有条件性决定了过渡政府执政基础薄弱，另一方面新政府未来推出的改革措施势必触及民众利益而遭到抵制。新政府未来的改革措施将面临重重阻碍，难以有效改善经济增长并提高政府偿债能力。
二、2011年经济将由于欧债危机恶化造成的内、外需求下降仅实现微弱增长，中期内经济将受国内紧缩性政策和国际经济形势黯淡的双重影响而出现衰退。出口延续了2010年的增长态势并成为2011年经济增长的主要动力，但内需在政府支出减少、居民和企业的消费及投资信心不足等因素影响下持续疲软，导致经济增速相比2010年将出现下滑，预计2011年意大利经济增速为0.6％。中期内财政紧缩和结构改革的推进将带来内需的进一步下滑，而出口增长势头也将受到高估的实际有效汇率和欧洲暗淡经济前景的影响而受到削弱，预计2012年意大利经济将出现0.7％的衰退，中期内经济难以实现稳定的正增长。长期内，意大利经济面临人口老龄化、地区经济发展差异过大、市场开放程度不足、地下经济规模庞大、教育水平偏低等问题的严峻挑战，如不能得到有效解决将抑制意大利经济的长远发展。
三、经济增速下滑以及欧债危机国家风险敞口使银行业稳健性受到削弱。较为稳健的房地产市场、居民和企业相对较高的储蓄率和较低的负债率是意大利银行业总体保持稳健的重要原因，但经济增速下滑仍然使银行不良贷款率面临较大上升压力。为偿还到期债务并应对欧盟委员会提出的资本充足率新要求，银行面临巨大的再融资需求，尽管稳定性较好的零售融资占银行融资总规模的半数以上，但是市场融资环境的恶化已经使目前意大利银行业的外部市场融资渠道接近枯竭。由于流动性风险不断增加，意大利银行业对欧洲央行提供的流动性日益依赖，其从欧元体系中得到的再融资已经由2011年5月的340亿欧元迅速上升到2011年8月底的890亿欧元。同时银行业为吸引零售融资而不得不提高存款利率，目前存款利率已经从2011年1月的1.39％上升至9月的2.57％，银行融资成本不断上升。
四、各级政府财政紧缩目标难以实现，中期减赤目标的实现面临严峻挑战。各级政府赤字率常年偏高的主要原因在于高昂的利息支付，2011年上半年意大利各级政府初级财政平衡仅为-0.6％，但快速增长的利息支出使各级政府赤字率达到5.3％，距离政府将2011年赤字率降至3.9％的目标相差甚远，预计2011年各级政府赤字率将达到5.0％。尽管意大利在2011年下半年陆续出台了两项总额高达1，451.8亿欧元的长期调整方案，试图在2013年将各级政府赤字率降至0.1％并在2014年实现财政盈余，但这一中期目标实现的难度很大。一方面庞大的债务规模以及不断恶化的市场融资环境将使利息支付有增无减，另一方面调整方案本身也存在对经济增长的预期过于乐观、进度安排不合理、对社会福利支出的削减力度不足等缺点而无法有效改善初级财政平衡。预计2012年和2013年，意大利各级政府赤字率将分别为4.6％和4.1％，中期内难以降至3％以下。
欧债危机进一步恶化沉重打击了投资者信心并导致政府融资成本持续上升，长期内意大利债务规模难以得到有效缩减，债券平均到期年限缩短以及债务集中到期问题突出增加了债务融资链条断裂的风险。希腊债务重组造成的市场恐慌情绪持续蔓延，而投资者对意大利经济基本面和应对危机的措施信心不足，国债收益率短期内难以显著回落。截至2011年9月底，各级政府负债总额达到18，837.5亿欧元，比2010年末增加了2.2％，预计2011年底各级政府负债率将达到122.4％。中期内，受赤字率难以有效压缩的影响，意大利债务规模仍将继续扩大，预计基准情形下意大利各级政府负债率将在2014年达到顶峰131.4％。另外，债券平均到期年限缩短以及债务集中到期等问题突出，意大利债券的平均到期年限已经由2010年底的7.8年下降至2011年9月底的6.8年，短期债务占总债务的比重也由25.2％上升至31.2％。在到期债务方面，截至2011年11月24日统计的2012和2013年意大利政府需要偿还的到期债务本息分别高达3，674.8亿欧元和2，063.1亿欧元，占当年国内生产总值的比重预计分别达到23％和13％，到期债务本息直至2022年才能显著降低至1，000亿欧元以下。
尽管改革的难度很大，但严厉的财政紧缩和结构改革对于意大利来说已经不可避免，将对经济增长产生不利影响。同时外围经济和金融环境的下行将成为国债收益率持续上升的动因，这对于严重依赖外部融资的意大利将构成沉重打击，意大利将越来越依赖欧洲央行或其它融资救助机制以维持债务链条，脆弱性将继续增大。综合分析，大公对未来1-2年内意大利本、外币的国家信用评级展望均为负面。
