博时抗通胀增强回报证券投资基金报告期内基金投资策略和运作分析
三季度国际股市和大宗商品市场变动较大，市场主要被欧洲问题和投资者情绪变化左右。欧洲问题是一个主导因素，每天市场被关于欧猪国家的各类头条新闻影响，经历着“市场担忧-欧洲政客许诺解决-市场过度乐观-返回现实-新的许诺”的循环，此间欧元兑美元从1.4 附近下跌5%以上。同时美国债务天花板问题上和最终美国被标普降级，加上三季度欧美宏观经济数据的不断走弱，导致避险情绪高涨。标普500 指数在七月下旬冲高未成开始一路下跌，3 季度累计跌幅13.9%，在8 月上旬经历了连续几天单日4-5%波幅的大起大落后维持在1100 点和1200 点之间的区间震荡。黄金在这种环境下成为避风港和对冲基金追捧的对象，从6 月底开始一路上涨，在9 月6 号创新高后于下半月出现暴跌。暴跌的主要原因可以说是联储未推出QE3 令人失望的条件下，流动性危机和大投行在黄金期权到期前对市场打压的共同结果。在9 月联储会议上没有推出市场预期的QE3，贵金属市场由于没有QE3 造成通胀预期大幅下跌而引发抛售 ，同时欧洲一些银行和政府，因流动性短缺被迫抛售黄金换取现金流动性。黄金作为很多对冲基金的投机重仓，其价格下跌，造成对冲基金的损失和保证金不足，被迫斩仓抛售，抛售引发进一步贵金属价格下跌，形成链式反应。3 季度操作上我们以贵金属为主，低配了周期性的原油和农产品（000061）等大宗商品。7，8 月份我们比较谨慎，仓位较低，但九月下旬整个贵金属大跌超出了预期。
报告期内基金的业绩表现
截至2011 年9 月30 日，本基金份额净值为0.880 元，累计份额净值为0.880 元，报告期内净值增长率为-11.29%，同期业绩基准涨幅为-4.51%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望4 季度，欧洲问题利空还未出尽，美国经济虽然暂时未出现衰退但是很多指标还停留在谷底，联储在美国通胀仍较高而且股市没跌到位的情况下，推出QE3 各方面阻力较大。我们认为市场还会保持类似3 季度的较大波动而难以出现可维持的趋势性的上涨。对于黄金我们的可以从几个角度分析。基本面上，未来6 个月希腊破产是大概率事件，欧洲央行和联储被迫一定出手救援，只能印钱，未来纸币必将更加泛滥和贬值，中长期利好黄金； 资金面上，经过3 季度调整，黄金的投机盘基本被洗出，实物黄金需求大增，4 季度新的流动性危机的可能性不能排除，但是此类原因造成的黄金下跌一般持续时间较短；技术面上，黄金目前处于支持位。组合操作上10 月法定建仓期结束，我们在四季度会以谨慎为主，注意风险的控制。
机构来源：博时基金
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